继沪港通及深港通，市场期待已久的债券通早前亦正式开通。债券通适值香港回归20周年之际推出，有何深远意义？為内地及香港的金融发展带来哪些新机遇？

在人民币国际化的进程中，保障境外人民币持有者享有自由支付、结算及投资权益属基本条件，故一个开放而具效益的人民币债券市场绝对不可或缺。本会常务会董、中银国际英国保诚资產管理有限公司董事长谢涌海指出，国家开发银行早於十年前已在港发行首隻人民币离岸债券，掀起“点心债”投资热潮，由2007年全年发行金额只有100亿元人民币，至2014年全年激增至2,500亿元人民币，八年间增幅达25倍。

具收益率、流通性和安全程度优势

“然而，其后人民币滙率受美国放弃量化宽鬆等因素影响而出现逆转，令‘点心债’市场由高峰滑落，势难满足人民币加入SDR篮子货币后持续增加的国际投资需求。”谢涌海表示，适时开通的债券通為境外投资者带来直接投资於内地债券市场的机会，一则其市场规模高达66万亿元人民币，流通量大；二则中国坐拥3万亿美元外滙储备，市场风险低；再者，相对近乎零利率的欧洲和日本，以至美国等主要货币债券，内地债券的收益一向较高，在普遍投资者最关心的叁大事项，即收益率、流通性及安全程度方面，均极具吸引力。

提到债券通於香港回归20周年后首个交易日推出，谢涌海认為这标誌着内地与本港资本市场进一步互联互通，為内地资本市场开放踏出重要一步，而正值回归20周年的时机实行，更有助肯定及加强本港担当“超级联繫人”的角色，同时令香港作為国际金融中心、国际财富管理中心及人民币离岸枢纽的重要地位得以提升，别具意义。

债市拓融资平台助内地企业“走出去”

随着债券通实现内地债券市场与全球金融市场对接，联同沪港通及深港通的“叁通”齐发，使内地与本港市场的互联互通，全面由股市覆盖至债券市场。谢涌海直言，境外机构投资者自此可通过香港买卖内地债券；内地亦能透过香港进行全球资產配置，拓展融资渠道，同时引领更多内地企业“走出去”，踏足国际市场。凡此种种，皆充分展现香港在“一国两制”下的独特优势，包括法律体制和市场监管都与国际接轨、市场具一定深广度，备有丰富投资理财產品可供选择，以及完善培训致使金融人才辈出等，正因如此，香港能够屡次在环球金融危机中迅速復甦，足证风险管理出色，成熟市场会经得起考验。

债券通由结算及交易两方面组成，谢涌海补充，结算安排採用由金融管理局营运的债务工具中央结算系统（CMU），这套国际结算系统行之有效，早与香港的港元、美元及欧元支付系统联网，使资金与债券结算能同步在香港时间进行，消除因时差带来的结算风险。“债券通的开户手续和合规要求都会由CMU处理，助境外投资者可更便利地参与内地债券市场，亦可望為香港带来更多与结算託管、资產管理、风险管理相关的金融服务需求。”

投资直接简便、灵活度高

除了“点心债”，境外投资者在债券通开通前尚可通过QFII、RQFII及内地银行间债市的直接投资渠道（CIBM Direct），投资於内地债券市场。但谢涌海不讳言，QFII及RQFII具额度限制，在投资配置上一般為股多债少，参与者多為独立机构投资者；而CIBM Direct设报备机制，审批程序亦较繁复，境外投资者除须到内地开户外，更要预先向相关部门呈报其计划投资额，有需要委託具国际结算业务能力的代理人完成备案及开户等手续，同时不可将资金投放在香港，而是要全数注入内地帐户，因而须面对外滙管制。

“相对而言，债券通可直接透过香港的CMU系统投资於内地债券市场，免除开户及审批的繁琐程序，也毋须经代理协助申请及报备，从中节省不少时间和金钱。”谢涌海强调，更重要是香港没有外滙管制，境外投资者於出售债券套现后，可随时将资金调拨至其他地区的投资项目，灵活度高。

机构投资者、散户俱受惠

谢涌海续说，在债券通推出初期，参与其中的机构投资者以两大类别為主，其一是坐拥大量资金的长綫投资者，如中央银行、养老基金及国际机构等，冀将部分资金分配到较稳健的国债及评级较高的企业债之中，在长綫投资安排下跑赢通胀；其二是以追逐利润為目标的基金公司或资產管理公司，藉债券通买入及卖出高息票据等息率较高的產品，為客户带来更高投资回报或更多元化的理财產品。

有人指“北向通”开通后只容许机构投资者参与，以致散户无法受惠，谢涌海相信，现时经债券通投资於内地债券市场的机构投资者，不乏提供ETF或保险產品的资產管理公司、基金公司及保险公司，散户可透过由这类公司开发的资產管理產品，以间接方式参与债券通，从而有机会获取更高回报。

债市规模庞大具吸引力

“如前所述，内地债市规模高达66万亿元人民币，仅次於美国和日本，惟境外投资者持有的债券总额只有8,000亿元人民币，仅佔内地债市比重约1.2%。”谢涌海又称，截至去年底，内地未偿还的债券总值约為8.5万亿美元，相当於GDP的70%；同期的美国债市约為35万亿美元，佔GDP约200%；日本则為11万亿美元，约為GDP的250%，根据投资比例以至债市GDP百分比来看，内地债券市场的发展潜力相当雄厚。

谢涌海预期，债券通将可為国家“一带一路”建设蓝图提供重要的融资平台，作為国际融资中心的香港亦可望作出更大贡献。至於“南向通”何时推出，则须取决於人民币滙率进一步稳定，以及如何避免内地庞大资金涌至，或会对规模较小的本港债市带来衝击等重点事项，待适当时机便会开通。