要运用“ 未来基金”作出策略性投资，实现更大的社会回报、為未来谋划新出路，关键在於投资是否能与香港经济发展方向互相配合。

特区政府於2016 年以行政途径设立“ 未来基金”，调拨近2,200 亿元的土地基金结餘作為“ 未来基金”的首笔资金，初步為期十年，期望透过长线投资，為财政储备争取更高回报。不言而喻，“ 未来基金”可说是香港人的共同十年储蓄计划，所以如何运营及使用款项，以至回报效益，自然受到社会各界的关注。我认為“ 未来基金”不应只着眼於数字上的投资回报，应同时寻求更大的社会回报。

事实上，财政司司长於2020/21年度《财政预算案》中，宣佈在“ 未来基金”拨出百分之十的款项，即大约220 亿元，成立“ 香港增长组合”，以巩固香港作為金融、商贸和创科中心的地位，长远提升香港的生產力和竞争力。一脉相承，本年度《财政预算案》提出向“ 香港增长组合”追加100 亿元拨款，设立“ 策略性创科基金”和“ 大湾区投资基金”，以及动用1,000 亿元投资回报支持北部都会区发展。这些举措虽体现“ 未来基金”和“ 香港增长组合”有着发挥社会和经济效益的目标，但若然要运用它们作出策略性投资，实现更大的社会回报、為未来谋划新出路，关键在於投资是否能与香港的经济发展方向互相配合。

制订產业发展蓝图 引导基金投资方向

现时“ 香港增长组合”虽设有两层架构，当中的管治委员会负责向组合提供督导，并就投资準则及资產配置作出指引，但若果特区政府有一套明确和具体的產业政策，无疑能令投资更具策略性，亦有利於定期向公眾公佈项目进度时，量化其提升生產力和竞争力的成效。以新加坡為例，政府為带领国家產业升级和转型，於2016年针对物流、食品製造、精密工程等23个工商领域，推出“ 產业转型蓝图”，以提高行业的生產力、推动创新。此外，新加坡政府亦会持续检视和更新蓝图，以迎合全球產业发展的趋势。特区政府应参考新加坡，聆听各界别人士的意见，為香港度身订造适合的產业发展蓝图，引导“ 未来基金”和“ 香港增长组合”按照本港的產业发展需要，作出适切的投资方向，进一步巩固支柱產业、加快培植新兴產业。

在投资运作方面，目前“ 未来基金”存放在外匯基金之中，而受现行外匯基金投资管理制度所规范，作风保守，首叁年的综合投资回报率分别為4.5%、9.6% 及6.1%，远低於新加坡淡马锡控股复合年化14% 的总回报率。鉴於外匯基金中投资於私募股权及海外房地產的“ 长期增长组合”回报率较高，政府於2019年要求金管局增加投资，将该组合所佔比例由五成提高至六成，以争取更高回报。虽然如此，但金管局始终受到履行保障货币、金融稳定的法定职能制约，而外匯基金则力求稳健、以“ 保本先行，长期增值”為投资目标，这令由金管局统筹及管理的“ 未来基金”，具有制度上的先天性“ 缺陷”，与“ 未来基金”所寻求的高回报有所衝突。

借鉴新加坡淡马锡 优化管理

“ 未来基金”初步為期十年届满时，当局可考虑设立政府参与的创投机构，借鉴新加坡淡马锡控股，进行较私有化的管理。当然，这种做法必须建基於完善的治理和监管机制，务求真正做到政府对创投机构监管但不干预，鼓励自主经营，积极进取寻求高回报。此外，為充分发挥市场资源配置作用，并有效分散风险，特区政府可参考美国和中国的经验，為“ 未来基金”设立引导性母基金，吸引社会资本投资战略新兴產业，推动香港產业结构的多元化。

按照《基本法》第107 条，香港特区政府须实行量入為出的财政原则，但这不应成為政府灵活调拨财政资源、优化“ 未来基金”和“ 香港增长组合”运作，从而推动香港產业结构多元化的绊脚石。当局未来应继续与社会各界，就基金和组合的定位进行讨论，集思广益，进一步优化投资模式，让它们可真正為香港谋划未来。